近日，華誼兄弟(300027,股吧)發(fā)布業(yè)績預告，預計前三季度凈利虧損6.46億元-6.51億元，較上年同期盈利3.28億元同比下降296.69%-298.21%。上年同期盈利3.28億元，第三季度預虧2.67億元-2.72億元，上年同期盈利5109.62萬元。

　　公司解釋稱，報告期內(nèi)電影收入較上年同期相比存在較大程度的下滑，主要是因為上年同期上映的影片《芳華》、《前任3:再見前任》等取得了較高的票房收入，報告期內(nèi)影片的票房收入存在較大幅度的下降。電視劇收入同比下滑，主要因為上年同期電視劇《好久不見》播出并取得良好收入。另外，實景娛樂業(yè)務收入較上年同期下降，主要因為實景娛樂業(yè)務重點從項目開拓轉向深耕運營的發(fā)展階段導致。

　　成立于1994年，華誼兄弟可謂是名符其實的“90后”。20歲對于一個人來講剛剛成年，但對一個企業(yè)來講已走至成熟期--早在幾年前它就已經(jīng)成為中國第一家上市的娛樂公司。20年來，華誼兄弟從一個廣告公司起家，意外涉足影視產(chǎn)業(yè)，制作發(fā)行、明星經(jīng)紀、文化地產(chǎn)、游戲網(wǎng)絡無不涉獵，幾乎每走一步都是“第一個吃螃蟹的人”，開創(chuàng)了中國文化娛樂產(chǎn)業(yè)的全新歷史。

　　公開資料顯示，華誼兄弟于2009年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市。在國內(nèi)的電影發(fā)展史中，華誼兄弟是一個被眾多觀眾熟知的名字，公司出品過眾多的熱門優(yōu)秀影視作品，比如《老炮兒》、《唐山大地震》、《風聲》、《集結號》、《天下無賊》等，華誼兄弟曾在一段時間里也成了優(yōu)秀電影的代名詞。

　　近幾年的我國電影市場，可以用火爆來形容。然而輝煌無限的華誼兄弟卻逐漸沒落了!

　　電影收入大幅下滑，公司業(yè)績也不盡人意

　　財報顯示，公司2019上半年營業(yè)收入達10.77億元，比上年同期下降49.26%，其中影視業(yè)務營收占比92.47%，下降47.71%;公司凈虧損3.79億元，由盈轉虧，比上年同期下滑236.75%。

　　2016-2019年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤分別為8.08億元、8.28億元、-10.9億元和-3.8億元，同比增速分別為-17.2%、2.5%、-232%和-237%，業(yè)績真的是一地雞毛。公司加權凈資產(chǎn)收益率也從2017年的8.8%，下降到了2019年上半年的-4.54%。

　　2018年年報顯示，截至去年期末，華誼兄弟貨幣資金余額26.41億元(人民幣，下同)，一年內(nèi)到期的非流動負債36.47億元、短期應付債券7億元。到了2019年半年報，華誼兄弟一年內(nèi)到期的非流動負債有所緩解，減少至17.3億元，但因為上半年新增多項銀行借款，華誼兄弟的短期借款高達21.15億元，相比去年期末暴增10倍。

　　今年4月底發(fā)布2018年年報后，深交所下發(fā)問詢函對華誼兄弟的償債能力表達了擔憂。

　　此外，華誼兄弟現(xiàn)金流狀況也進一步惡化。華誼兄弟今年一季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出1.45億元，同比上年同期大幅下滑120.99%;期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額13.06億元，較去年底的21.55億元大幅減少8.49億元。

　　董事長王中軍自爆賣畫求生，為解決公司現(xiàn)金流問題

　　在2019亞布力論壇夏季高峰會上，華誼兄弟傳媒股份有限公司創(chuàng)始人、董事長王忠軍在談到收藏時透露，現(xiàn)在資金這么緊張的情況下，最近賣掉了一批藝術品，拿過來一些現(xiàn)金解決流動性問題。

　　王忠軍認為，去年嘉德的夜場一半是我的畫，為了公司的安全性，我什么都可以賣掉，這個沒什么丟人的。

　　作為上市公司董事長，主動自爆企業(yè)面臨資金緊張問題，實屬不易，尤其在證券市場低迷情況下，倘若公司一旦爆出問題，投資者拋售更為嚴重，企業(yè)股權質押等多重問題或許面臨挑戰(zhàn)，而在多重壓力之下，董事長王中軍迫于無奈賣畫求生，依然不卑不亢甚至苦中作樂的談到他在投資市場還是賺到錢了，其中劉小東《求婚》11萬買的，1000多萬出手也是小有成就感的。

　　頭懸達摩克利斯之劍--瘋狂并購，商譽壓頂

　　在此之前，頭頂“中國影視娛樂第一股”的光環(huán)，華誼兄弟“買買買”毫不手軟。2013年9月，華誼兄弟花費2.52億，收購張國立名下的浙江常升影視制作有限公司，溢價36倍。

　　2015年10月，華誼兄弟豪擲7.56億，收購李晨、馮紹峰、Angelababy、鄭愷、杜淳、陳赫6位明星持有的浙江東陽浩瀚影視娛樂有限公司70%的股權。而這家成立不到一天的企業(yè)，股東有李晨、馮紹峰、楊穎、鄭愷、杜淳、陳赫等，是典型的空殼公司。

　　2015年11月，華誼兄弟以10.5億收購浙江東陽美拉傳媒有限公司70%的股權。彼時，東陽美拉剛剛成立2個月，法人代表是知名導演馮小剛。資料顯示，馮小剛的東陽拉美，2015年9月才成立，馮小剛持股99%，陸國強持股1%的，華誼兄弟收購時間，當時東陽拉美賬上總資產(chǎn)才1.36萬，總負債1.91萬，也就是說，馮小剛這個實際已經(jīng)資不抵債的破產(chǎn)皮包公司，成立4個月就賣了10個億，馮小剛大賺10萬倍。

　　讓人沒想到的是，涉及范冰冰等的查稅風暴會成了華誼兄弟命運的轉折點。2018年5月，曾經(jīng)因《手機》這部電影飽受流言蜚語困擾的崔永元，因為電影《手機2》再次開拍，開始“拳打馮小剛”“手撕范冰冰”，讓華誼兄弟股票硬生生接連吃了好幾個跌停板。此后，事件持續(xù)發(fā)酵，明星偷稅漏稅、片酬陰陽合同、電視劇收視率造假等問題接連曝光。

　　2018年商譽新規(guī)落地，多家A股上市公司因巨額商譽減值遭遇業(yè)績滑坡，甚至陷入虧損泥潭，華誼兄弟也不例外。通過公司年報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2018年公司進行商譽減值高達9.73億元，加上投資損失等，一共有13.82億元的資產(chǎn)減值損失。這是導致2018年業(yè)績巨虧的重要原因。

　　公司在2016年的商譽總額高達近36億元，即使在2018年進行了近10億元的商譽計提，公司仍有高達近21億元的商譽，這些空殼公司并不能給公司帶來有效的收益，所以就會形成減值損失，這仍是懸在頭上的達摩克利斯之劍。

　　子公司注冊資本縮水至3.76億元

　　除電影、電視劇外，公司實景娛樂業(yè)務收入較上年同期也出現(xiàn)下滑。華誼兄弟方面稱，主要原因是實景娛樂業(yè)務重點從項目開拓轉向深耕運營的發(fā)展階段。天眼查信息顯示，10月11日，由公司華誼兄弟持股54%的華誼兄弟(天津)實景娛樂有限公司發(fā)生注冊資本變更，由5億元人民幣減少24.80%至3.76億元

　　新京報的報道指出，2011年8月，為實現(xiàn)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、建設綜合性娛樂集團等目標，華誼兄弟宣布以1.1億元增資天津實景娛樂公司。2014年，華誼兄弟以5.39億元出讓天津實景娛樂公司49%的股權。2017年，天津實景娛樂公司注冊資本變更為5億元。

　　有分析指出，公司減少注冊資本，可能是資本過剩、公司嚴重虧損、注冊資金逾期等原因所致。新京報記者就此向華誼兄弟方面求證，但截至發(fā)稿時，仍未得到回應。

　　重要股東多次進行股權質押，對未來發(fā)展很不利

　　今年6月份，王忠軍通過頻繁質押股權獲得資金，緩解流動性壓力。截至目前，王忠軍持有華誼兄弟6.295億股，累計質押5.523億股，質押比例87.73%。今年一季報顯示，王忠軍累計質押4.483億股，質押比例83.6%。

　　截止目前，王氏兩兄弟質押情況如下圖所示：

　　華誼兄弟，曾經(jīng)旗下明星璀璨，并在2009年以創(chuàng)業(yè)板首批28家上市企業(yè)之一的身份率先登陸創(chuàng)業(yè)板，被稱為“中國影視娛樂第一股”，此后更成為最高市值近900億元的創(chuàng)業(yè)板超級權重股之一。如今公司業(yè)績差勁，影響最明顯的就是公司股價，從2015年高點的32元，一路下跌到8月15日最低4.04元，股價縮水了87%!